【2025年4月用电增速环比回落，光伏装机受益抢装】2025年4月，用电需求增长平淡，用电增速同比小幅回落，环比降幅高于历史均值。全社会用电增速小幅回落至4.7%，较3月下滑0.1个百分点；环比下降6.8%，跌幅扩大3.8个百分点。制造业表现平淡，对1 - 4月累计用电增量贡献度回落至34.4%，环比降4.4个百分点。沿海地区4月用电受外需扰动，增速回落至4.2%，弱于整体。 供给方面，光伏抢装效应明显，电网投资维持高增。截至4月，全国6000千瓦及以上电厂发电装机容量30.1亿千瓦，同比增长12.3%。1 - 4月新增装机14,052万千瓦，其中新增光伏10,493万千瓦，同比增长74.6%。电源投资1,933亿元，同比增长1.6%；电网投资1,408亿元，同比增长14.6%。 消纳情况显示，火电出力持续承压，核电利用小时数提升。4月单月，发电设备平均利用小时239小时，同比下滑5.5%。其中水电、火电同比下降，核电、风电、太阳能同比增长。风电、光伏利用率同比下滑，火电利用小时数承压，风光消纳率下行，核电单月利用小时数提升。 存在的风险因素包括用电需求不及预期、市场交易电价大幅下降、燃料成本大幅上涨等。投资策略聚焦四条主线，即水电及核电等长久期资产、港股低估值绿电、有资源或商业模式优势的细分领域、受益数字化与新型电力系统融合的新场景及新模式。