民生证券股份有限公司邓永康,黎静近期对长江电力进行研究并发布了研究报告《2024年半年报点评：来水颇丰，发电量拉动业绩提升》，本报告对长江电力给出买入评级，当前股价为29.38元。

长江电力(600900)

事件：2024年8月30日，公司发布2024半年度报告，营业收入348.08亿元，同比增长12.38%，归母净利润113.62亿元，同比增长27.92%，实现扣非归母净利113.70亿元，同比增长33.83%。基本每股收益0.4644元，同比增长27.92%，销售毛利率52.38%，同比增长4.90pct，净利率33.28%，同比增长12.74pct。24Q2单季度公司实现营业收入191.67亿元，同比增长23.04%，环比增长22.54%，归母净利润73.95亿元，同比增长40.35%，环比增长86.41%。

来水丰沛，梯级电站联合调度，发电量增幅显著。24H1乌东德水库来水总量约366.60亿立方米，同比偏丰11.40%；三峡水库来水总量约1479.41亿立方米，同比偏丰19.67%。公司境内六座梯级电站总发电量约1206.18亿千瓦时，较上年同期增加16.86%。其中，乌东德138.19亿千瓦时，同比增长18.35%；白鹤滩220.21亿千瓦时，同比增长3.43%；溪洛渡256.20亿千瓦时，同比增长21.58%；向家坝143.63亿千瓦时，同比增长10.91%；三峡362.11亿千瓦时，同比增长25.36%；葛洲坝85.85亿千瓦时，同比增长16.98%。24Q2总发电量约678.71亿千瓦时，较上年同期增加42.54%。

发力抽水蓄能，扩大抽蓄在建规模。2024年7月，公司拟以109.97亿元投建湖南攸县广寒坪抽水蓄能电站项目，该电站装机容量1800MW，建成后电站年发电量约25亿度。截至2023年5月，公司已接手28个抽水蓄能项目，总装机容量4030万千瓦，140万千瓦张掖抽水蓄能电站已于2023年年底实现主体工程开工，120万千瓦奉节菜籽坝抽蓄已于6月28日全面进入筹建期施工阶段，随着广寒坪抽蓄电站的开建，未来公司抽水蓄能规模再次扩大。

路德斯公司首个风电项目并购完成，扩大国际业务。2024年5月，长江电力持续巩固秘鲁路德斯公司管控，完成秘鲁Sapphire风电项目并购。路德斯公司收购的PEM和PE3H公司在秘鲁伊卡大区共拥有两座已投产风电场，总装机12.9万千瓦，年均发电量约6.5亿千瓦时，为秘鲁第二大风电场，均与秘鲁政府签署长期购电合同。公司2023年跟踪新能源装机规模约97.4万千瓦，其中巴基斯坦卡洛特水电站、巴基斯坦三峡风电和三峡巴西大水电技改等海外运维项目平稳运行，随着秘鲁项目的并购，继续扩大国际业务版图。

投资建议：公司是水电行业龙头，2024年来水丰沛叠加六库联调有望提高发电量。我们预计24/25/26年归母净利润分别为349.41/358.58/366.95亿元，EPS分别为1.43/1.47/1.50元，对应8月30日收盘价PE分别为21/20/20倍，维持“推荐”评级。

风险提示：流域来水偏枯；需求下滑压制电量消纳；市场交易电价波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券郭丽丽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.97%，其预测2024年度归属净利润为盈利328.08亿，根据现价换算的预测PE为21.93。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级11家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为28.37。

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