东吴证券近日发布公用事业行业跟踪周报：2025年6月全国平均电网代购电价同比下降1%环比-1.3%。煤价：截至2025/8/22，动力煤秦皇岛5500卡平仓价704元/吨，周环比上涨6元/吨。水情：截至2025/8/22，三峡水库站水位158米，2021、2022、2023、2024年同期水位分别为147米、146米、157米、154米，蓄水水位正常。

以下为研究报告摘要：

投资要点

本周核心观点：1）2025M1-7用电量同比+4.5%。2025M1-7全社会用电量5.86万亿千瓦时（同比+4.5%），同比增速较2025M1-6同比增速3.7%提升0.8pct，其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+10.8%（2025M1-6同比+8.7%）、+2.8%（2025M1-6同比+2.4%）、+7.8%（2025M1-6同比+7.1%）、+7.6%（2025M1-6同比+4.9%）。2025年用电量增速持续提升。2）2025M1-7发电量同比+1.3%。2025M1-7年累计发电量5.47万亿千瓦时（同比+1.3%），同比增速较2025M1-6同比增速0.8%上升0.5pct，其中，火电、水电、核电、风电、光伏分别-1.3%（2025M1-6同比-2.4%）、-4.5%（2025M1-6同比-2.9%）、+10.8%（2025M1-6同比+11.3%）、+10.4%（2025M1-6同比+10.6%）、+22.7%（2025M1-6同比+20.0%）。火电恢复，水电偏弱。

行业核心数据跟踪：电价：2025年6月全国平均电网代购电价同比下降1%环比-1.3%。煤价：截至2025/8/22，动力煤秦皇岛5500卡平仓价704元/吨，周环比上涨6元/吨。水情：截至2025/8/22，三峡水库站水位158米，2021、2022、2023、2024年同期水位分别为147米、146米、157米、154米，蓄水水位正常。三峡水库站14500立方米/秒，同比增加7%，三峡水库站出库流量11400立方米/秒，同比降低22%。用电量：2025M1-7全社会用电量5.86万亿千瓦时（同比+4.5%），其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+10.8%、+2.8%、+7.8%、+7.6%。发电量：2025M1-7年累计发电量5.47万亿千瓦时（同比+1.3%），其中火电、水电、核电、风电、光伏分别-1.3%、-4.5%、+10.8%、+10.4%、+22.7%。装机容量：2025H1新增装机容量，火电新增2578万千瓦（同比+41.3%），水电新增393万千瓦（同比-21.2%），核电新增0万千瓦，风电新增5139万千瓦（同比+99%），光伏新增21221万千瓦（同比+107%）。

投资建议：迎峰度夏关注水电、火电投资机会。1）火电：迎峰度夏建议关注区域火电投资机会。建议关注【建投能源】【华电国际】【华能国际】【国电电力】【申能股份】【皖能电力】。2）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。3）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。22/23年连续两年核准10台，24年再获11台核准，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司ROE看齐成熟项目有望翻倍，分红同步提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】，建议关注【中广核电力H】。4）绿电：化债推进财政发力，绿电国补欠款历史问题有望得到解决。资产质量见底回升，绿电成长性再次彰显。重点推荐【龙净环保】，建议关注【龙源电力H】【中闽能源】【三峡能源】。5）消纳：关注特高压和电网智能化产业链。趋势一配电网智能化：关注【威胜信息】【东软载波】【安科瑞】；趋势二电网数字化：推荐虚拟电厂；趋势三国际化：推荐特高压和电网设备。

风险提示：需求不及预期、电价煤价波动风险、流域来水不及预期等（东吴证券 袁理,任逸轩）