天风证券股份有限公司张樨樨近期对兖矿能源进行研究并发布了研究报告《产量有所增长，煤化工单吨毛利扩张》，本报告对兖矿能源给出买入评级，当前股价为14.63元。

兖矿能源(600188)

受煤价下跌影响，公司业绩有所调整

2024H1营业收入为723.12亿元，同比-24.07%；归母净利润为75.68亿元，同比-31.64%；扣非归母净利润为72.98亿元，同比-27.37%；经营性现金流净额为126.2亿元，同比+85.42%。

限产因素解除，产量有所恢复，吨煤成本有所下滑

2024H1商品煤产量为6907.8万吨，同比+8.2%，其中天池能源和内蒙古矿业的产量大幅增长主要是由于2024H1地质条件限产因素部分消除所致。商品煤销量6787.5万吨，同比+2.93%。

2024H1公司吨煤平均售价为697.62元/吨，同比-23.6%。2024Q2吨煤成本为372.1元/吨，同比-17.4%，环比-5.6%。

煤化工单吨毛利有所扩张

2024H1化工产品产量为418.1万吨，同比+0.87%，化工产品销量为374.7万吨，同比-1.02%，其中甲醇产量为199.3万吨，同比+3.48%，甲醇销量为190.8万吨，同比+0.001%。

甲醇单吨销售价格为1836.48元/吨，同比+40.41%，单吨成本为1551.89元/吨，同比-16.16%，单吨毛利为284.59元/吨，相比去年扭亏为盈，我们认为主要是得益于甲醇价格上涨以及煤价调整所致。

盈利预测与估值：我们原本预测公司2024-2025年归母净利润为205/224亿元，现因煤炭景气度不及预期，我们将公司2024-2025年归母净利润调整至165.2/169.5亿元，并新增2026年归母净利润预测176.5亿元，对应EPS分别为1.65/1.69/1.76元，维持“买入”评级。

风险提示：煤炭供给超预期释放；煤炭进口量超预期增长；煤矿安监力度不及预期；电力、化工需求不及预期；宏观需求不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券王璇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.34%，其预测2024年度归属净利润为盈利185.15亿，根据现价换算的预测PE为5.88。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级10家；过去90天内机构目标均价为24.15。

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