截至2025年9月5日收盘，公牛集团（603195）报收于46.77元，较上周的47.14元下跌0.78%。本周，公牛集团9月1日盘中最高价报47.29元。9月4日盘中最低价报45.96元，股价触及近一年最低点。公牛集团当前最新总市值845.88亿元，在家居用品板块市值排名1/71，在两市A股市值排名190/5152。

本周关注点

• 机构调研要点：新能源业务同比增长33.52%，展现较行业更好的增长状态
• 公司公告汇总：截至2025年8月末，公司已累计回购股份503.60万股，占公司总股本的0.28%
• 机构调研要点：无主灯业务定位未变，核心价值为I智能+健康光
• 机构调研要点：电连接和家装品类海外拓展模式已复制至拉美、中东、欧洲德语区

问：上半年电连接业务承压，公司如何看待转换器品类的未来趋势？

答：公司认为传统基础转换器业务是终端消费能力、经济与工业活动的晴雨表。公司将持续以转换器为母体孵化新业务，推进产品创新与升级，覆盖高端及时尚方向，并通过海外拓展形成增长支撑。

问：墙开和照明上半年的业绩表现如何？

答：墙壁开关插座业务市占率持续提升，推出“蝶翼超薄开关”、拨杆开关、“全屋Wifi路由器”等创新产品，新品销售占比提升，高端化效果显著。照明品类在家装领域取得突破，智能照明、移动照明等品类实现良好增长，并与同济大学、首尔半导体等开展合作研发。

问：公司无主灯的战略重要性是否有改变？后续如何去发展？

答：无主灯业务定位未变，是智能生态战略的核心载体，传递I智能+健康光价值，依托语言大模型配置光环境。下半年将加强业务推广与渠道建设，提升消费者认知与品牌影响力。

问：公司新能源业务有什么新进展？

答：上半年新能源业务实现收入3.86亿元，同比增长33.52%。C端推出“天际”、“微星”系列充电桩，巩固市场领先优势；B端聚焦重卡与大功率场景，构建商用解决方案；储能业务主攻欧洲家庭储能，加速海外拓展。

问：公司电连接和家装品类在东南亚的渠道开拓是什么样的规划？这种模式是否可以复制到其他国家？

答：公司确立“大客户+产品共创”模式，已开发十余个合作伙伴。该模式有利于多品类有序进入市场并形成良性循环，结合本土资源推进渠道建设。目前业务已扩展至拉美、中东、欧洲德语区，模式正在加速复制。

问：公司新孵化业务的发展速度和进展是怎样的？

答：数据中心业务从PDU、小母线出发，培育面向中小企业的新一代微模块产品，已成立独立事业部；太阳能照明升级产品并构建研产销能力的事业部；嵌入式电连接业务将设立专门项目组，把握家具带电/配电化趋势。

问：现阶段公司更倾向做产品高端化还是产品下沉？是否会影响毛利水平？

答：两者不矛盾，公司持续迭代高端时尚款与基础款产品。整体毛利保持合适水平，得益于产品组合优化及内部精细化运营，包括精益研发、供应链数字化升级与费用管控。

问：公司上半年对费用做了精细化的管理，尤其是销售费用，请如何对品牌投入、营销费用进行总量和节奏上的管控？

答：销售费用分为定额与变动两部分，定额投入为品牌广告，具周期性与波动性。前期投入已显现效果，后续将围绕轨道插座、落地护眼灯、I智能健康照明系统等重点品类进行战略性投入。

公司公告汇总

公牛集团于2025年4月23日审议通过回购股份方案，回购期为2025年4月24日至2026年4月23日，拟回购金额25,000万元至40,000万元，用于员工持股或股权激励。截至2025年8月末，已累计回购503.60万股，占总股本0.28%，累计回购金额25,020.01万元，回购价区间为47.05元/股至50.62元/股。2025年8月回购6.38万股，支付金额300.86万元（不含交易费用）。回购进展符合规定，公司将持续推进并履行信息披露义务。

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