调研时间：2025年10月17日

调研对象：纽威股份（603699）

调研作者：冰火

深水财经社 摄

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公司概况

纽威股份成立于2002年，2014年A股上市，截至10月17日收盘，公司总市值330亿元。

作为中国大型工业阀门制造商，纽威致力于为客户提供全套工业阀门解决方案。其产品被广泛应用于全球各工况环境苛刻且需求量大的石油、天然气、炼油、化工、电厂、核电、长输管线等工业领域。

今年上半年，公司实现营收34.04亿元，同比增长19.96%；归属净利润6.37亿元，同比增长30.44%。

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参会确认

股东大会登记日当天，浑水调研通过邮箱提交了股东参会材料，并收到公司邮件确认可以参会；会议当天，浑水调研乘坐高铁到达苏州，后打车前往公司地址，纽威股份工作人员热情迎接浑水调研，对股东的参会表示欢迎。

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现场见闻

总部位于苏州的纽威股份，股东大会地点在苏州市高新区泰山路666号会议室。

图片：纽威股份股东大会现场（深水财经社 拍摄）

当天股东大会，纽威股份董秘凌蕾菁宣读议案，之后在投票环节，公司董事长和董秘对浑水调研提出的问题做了解答，体现了对投资者关系的重视。

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出席情况

本次股东会由董事长鲁良锋主持，公司在任董事7人和监事3人全部出席，董秘出席会议，部分高管以及浑水调研列席会议。

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议案分析

本次是纽威股份2025年第四次临时股东大会，主要审议《对外投资铸造项目及控股子公司搬迁》一项议案，当晚公告显示，该议案获99.97%以上高票通过。

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现场交流

1、作为阀门行业龙头，公司近几年业绩均保持两位数高速增长。但从毛利率来看，2024年为38.10%，今年上半年为35.76%，下降2.34个百分点。

请问，业绩高速增长，为何毛利率会出现下滑？

答：目前公司整个产品种类有9.5万种，其中有高中毛利的，也有低毛利的。每个订单的定价是都不一样的，我们要根据市场竞争环境来调节。

短时间来讲，公司毛利率会有所波动；但长期来看，目前的毛利率水平是公司近十年以来的高位区间。

2、近年来，随着可控核聚变领域的研究突破，纽威股份的核级阀门业务备受资本市场关注。2025年上半年，公司核级阀门交付量再创新高。请问，核电阀门市占率多少？营收占比多少？有何行业壁垒？公司优势有哪些？

答：就中国阀门界来讲，纽威股份是目前唯一一家国内外核聚变领域都在参与的公司。

在海外，早几年前公司就参与了法国的ITER可控核聚变项目。2025 年上半年，持续向ITER项目交付近千台阀门。继成功交付英国HPC项目后，凭借过硬的技术与服务口碑，参与到多个海外核电项目中；在国内，有两个地方也在搞，一个是在合肥，一个是在成都，我们也在接触。

从市占率来讲，国内市场，没有专门的第三方机构统计，不好说；但海外市场出口量，纽威肯定是第一。

从核电阀门壁垒来看，目前国内有资质的企业少于30家，上市公司中仅有中核科技、纽威股份、江苏神通三家。

但从营收占比来看，目前纽威股份核电阀门还比较有限，应该是个位数。

3、2024年公司海外营收占比超过61%。请问，美国营收占比多少？如何应对地缘政治风险？会否在美国建厂？未来国内与海外营收占比的目标是多少？

答：目前纽威股份美国营收占比约10%，公司在越南和沙特也有子公司，地缘政治对公司影响有限。

对于在美建厂，目前来讲还不具备条件。阀门是劳动密集型行业，美国用工成本太高，会削弱公司产品竞争力。

从国内和海外营收占比来看，公司目标是希望两条腿平行走，国内外市场都不放弃。

4、截至10月16日收盘，纽威股份股价报收43.10元/股，总市值超334亿元，期间迭创历史新高，今年以来累计涨幅达1.1倍，近3年多涨幅超过10倍。不过，9月控股股东一致行动人纽威集团清仓减持749万股，套现2.59亿元。

请问，“自家人”是否认为公司估值被高估？

答：对于股价的上涨，首先要感谢所有的股东真金白银的贡献；但更重要的是公司本身内在价值，公司上市至今每年都保持较高比例的分红，来回馈股东。（注：公司上市至今派现融资比是520%，说明公司每筹资1元，就向股东分配了5.2元现金红利）

对于减持，这是股东行为，公司会持续做好日常生产经营。纽威集团减持占总股本比例不到1%，对公司的影响不大。虽然股价涨这么多，但上市至今实控人和控股股东都没有减持。

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