三季报业绩：五大电力集团所属发电龙头三季报陆续披露，华能国际第三季度归母净利润55.79亿元，同比增长88.54%；华电国际第三季度实现归母净利润25.33亿元，同比增长20.32%；大唐发电第三季度实现归母净利润21.33亿元，同比增长61.18%。地方发电龙头方面，如京能电力第三季度实现归母净利润31.7亿元，同比增长125.66%.

公用事业化持续验证，红利属性增强：Q3华能煤机度电利润总额6分，大唐煤机度电利润总额4分4；华电粗算全电源度电利润总额4分6，盈利空间良好。得益于成本端的同比显著下滑，与容量市场、辅助服务市场对于火电容量价值与灵活性价值的重新定价，火电公用事业化在财报层面持续得到验证，红利属性逐步强化。

重视新型电力系统建设成长性与电力行业公用事业化：从四季度开始，电力行业受益于分子端在低基数下今年冬季电力需求有望同比高增+明年长协电价预期改善，行业景气修复信号有望从价格端与业绩端逐步验证。从136号文细则发布，以及火电报表端已经体现出来的容量电价、辅助服务提供稳定盈利等视角来看，电力板块公用事业化主线延续，也将促进估值中枢抬升。结合分母端维度上，近期市场风格向红利价值端切换的概率增加，电力板块配置价值趋于明确。

如何选择投资工具？中证绿色电力指数吸纳了新型电力系统建设的核心受益标的，均衡配置核电、火电转型企业，2019年以来年化收益率达5.96%（截至2025/10/17），在可比电力指数标的中保持领先。绿色电力ETF易方达（562960，场外联接A/C: 019058/019059）一键打包风光、水电、火电转型龙头企业，可以作为把握新型电力系统转型β的优质工具！

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