智通财经APP获悉，中信证券发布研究报，根据中电联数据，单9月用电量同比增长4.5%，增速较8月的5.0%下滑0.5个百分点。分部门看，9月二产用电需求持续修复至5.7%，三产用电需求增速依旧保持韧性。推荐配置经营具备稳定性且估值重新具备安全边际的水电；兼具业绩弹性及低估值的H股龙头火电；存在补贴发放预期改善且深度破净的H股绿电；受益数字化和新型电力系统日益融合的新场景及新模式等，如虚拟电厂、微电网、综能服务、功率预测等。

中信证券主要观点如下：

二产用电持续回升，9月用电增长4.5%。

根据中电联数据(下同)，单9月用电量同比增长4.5%，增速较8月的5.0%下滑0.5个百分点。分部门看，9月二产用电需求持续修复至5.7%，三产用电需求增速依旧保持韧性；9月气温环比下降明显，叠加去年同期居民用电量基数较高导致居民单月用电同比增速转负；四大高耗能行业用电需求增速分化，其中黑色金属行业用电需求同比高增、而非金属行业用电需求较为平淡。分区域看，9月高耗能地区用电增速为5.8%，维持高位增长；受益出口的带动作用，沿海地区用电同比增速提升至7.2%。

9月火电装机稳步投产，电网投资额延续高增速。

1~9月国内累计新增风电/光伏分别为6,109/24,027万千瓦，同比增长56.2%/49.3%，增速较1~8月分别回落15.9/15.4个百分点；火电单9月新增装机681万千瓦，保持密集投产节奏。1~9月电源投资5,987亿元，同比增长0.6%，增速较1~8月提升0.1个百分点；电源端投资增速分化，其中光伏累计投资额同比下滑30.3%，火电/核电电源累计投资额同比提升45.8%/23.3%，维持年初以来的高速增长。1~9月电网投资为4,378亿元，同比增长9.9%，延续高增速。

来水改善水电由降转增，风光利用率小幅下滑。

9月发电设备平均利用小时263小时，同比下滑9.6%。9月秋汛改善推动水电发电量高增，利用小时数提高28.4%至402小时，1~9月水电大省中贵州/广西利用小时数同比增长18.7%/ 7.5%；火电利用小时数同比下降9.8%至339小时；风电利用小时数同比下降20.6%至127小时，太阳能利用小时数同比下降7.2%至90小时，新疆、山东等风光装机大省利用小时数降幅明显。9月单月，国内风电利用率为95.4%，同比下滑1.4个百分点；国内光伏利用率为95.0%，同比下滑2.9个百分点；风电及光伏消纳率同比保持小幅下降趋势。

风险因素：用电需求不及预期；市场交易电价大幅下降；燃料成本大幅上涨；风光造价上行；新能源消纳风险加剧；来水不及预期等。

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