文 | 预见能源

中国水电开发的主战场已悄然转向青藏高原。随着东部地区水电资源开发接近饱和，西藏成为了电力央企争夺的“最后富矿”。

桂冠电力此次收购的核心资产——扎拉水电站，正是这片富矿中最引人瞩目的宝藏之一。这个预计2027年投产的项目，不仅装机容量达101.5万千瓦，更将安装世界首台500MW级高水头冲击式机组，成为中国水电技术创新的试验场。

首战西藏，从广西到高原的战略跨越

桂冠电力这家长期深耕广西的发电企业，第一次把业务版图扩展到了西藏。此次收购的两家公司，一家是负责能源项目开发的大唐西藏公司，另一家则是拥有一块建设用地的清洁能源公司。

表面上看，这两家公司目前的发电能力有限，在役装机只有9.15万千瓦，还不到桂冠电力现有装机的1%。但真正的价值隐藏在其开发计划中：141.5万千瓦的水电项目和30万千瓦的光伏项目正在建设中。

这意味着什么？相当于桂冠电力用20亿元，提前锁定了未来超过170万千瓦的清洁能源装机容量。在中国清洁能源项目竞争日趋激烈的今天，这种通过收购获取成规模项目资源的方式，比从零开始竞争开发权更高效，也更确定。

西藏为何成为兵家必争之地

西藏到底有什么特别，能让桂冠电力愿意跨区域发展？答案在于中国水电资源的分布格局与所剩无几的优质资源窗口期。中国的水力资源技术可开发量约6.87亿千瓦，其中西藏一地的技术可开发量就高达1.74亿千瓦，占全国总量的25%以上，且目前开发率不足10%。随着东部和中部地区易开发的水电资源基本耗尽，西藏自然成为各大电力企业战略卡位的“最后高地”。

西藏水电的稀缺价值，源于其无可替代的自然禀赋。这里的河流如雅鲁藏布江、澜沧江、怒江及其支流，天然落差巨大，水量充沛。以此次交易的核心——扎拉水电站所在的玉曲河为例，其天然高落差使得电站能实现极高的“水头”。“高水头”在工程上意味着更高的能量转换效率。简单来说，同样流量的水，在西藏发电的“效能”远高于平原地区，这使得单位发电成本更具经济性。

扎拉水电站的特殊性不仅在于它的规模，更在于它的技术标杆意义。它将是国内首台（套）500MW级高水头冲击式水电机组的“试验田”。这台机组的研发与成功投运，将突破国内在高水头、大容量冲击式机组领域的设计制造瓶颈，其意义远超一个电站本身，是为整个中国未来系统开发西藏超大型水电资源积累核心技术和建设经验。桂冠电力买下的，既是一个电站，也是一张参与中国水电技术最前沿竞赛的入场券。

更重要的是，西藏项目的开发逻辑已从单个电站转向系统性、流域性的“兵团作战”。扎拉项目不是孤立的电站，它是玉曲河流域 “两库七级”梯级开发 的关键一环和龙头电站。整个流域规划装机198.4万千瓦，通过统筹调度，可以实现水资源利用率最大化、发电出力更平稳、对生态环境的累积影响最小化。这种开发模式带来的协同效益与规模效应，是零散电站无法比拟的。桂冠电力通过此次收购，实质上是获得了在未来主导或深度参与这片优质流域开发的战略支点。

西藏水电的战略价值在新型电力系统背景下被空前放大。随着风电、光伏等波动性电源占比激增，电网对快速、灵活、可靠的调节电源需求迫切。水电，尤其是具有年调节或多年调节能力的水库电站，是目前技术最成熟、调节性能最优的“超级充电宝”。在电力市场化交易中，这种提供调峰、调频、备用等辅助服务的能力，正在创造越来越高的额外价值收益。因此，西藏的水电富矿，在能源转型的当下，已从单纯的“电量”资源，升级为保障电网安全的 “容量”资源和 “灵活性”资源，其战略属性日益凸显。

为什么电力企业必须西进

桂冠电力此次西进西藏，反映的是整个电力行业面临的共同压力：传统能源企业必须加快清洁转型。

截至2025年上半年，桂冠电力的清洁能源装机占比已经超过90%，维持了其竞争优势。

水电作为技术成熟的清洁能源，相比风电和光伏有一个独特优势：调节能力强。水电站可以快速启动和调整输出功率，在电网需要时提供灵活支持。随着风电和光伏在电力系统中的比例越来越高，这种调节能力变得越来越有价值。

电力市场改革也在改变水电项目的价值评估方式。以前，电价主要由政府核定；现在，越来越多的电力通过市场交易形成价格。能够提供高价值电力服务（如调峰、备用）的电站，在市场交易中可以获得更好收益。

这也是为什么桂冠电力愿意为西藏项目支付溢价——它不仅购买发电能力，更是购买在新型电力系统中的战略地位。

西藏昌都，海拔超过3000米的玉曲河畔，扎拉水电站的建设正在推进。这块土地上的变化，是中国能源结构调整的一个缩影。

电力企业的发展逻辑正在从“哪里有需求就去哪里建电厂”，转变为“哪里有优质资源就去哪里布局”。西藏丰富的水电资源，正吸引着越来越多电力央企的目光。

桂冠电力此次交易还需通过股东大会批准。如果一切顺利，这家以广西为基地的电力企业，将在青藏高原开启新的发展篇章。