编辑 | 虞尔湖

出品 | 潮起网「于见专栏」

近年来中国新能源汽车持续火热，越来越受到了全世界的欢迎。从传统燃油迈向新能源已是大势所趋，汽车产业下游的巨变自然会引起中上游产业链的重塑，这一过程无疑充满了全新商机。

去年12月底，国内知名新能源汽车热管理控制器供应商艾为电气悄悄地补充了财务资料，更新了招股书，向创业板发起冲击。据最新审计报告，2025上半年艾为电气营收3.28亿元，净利润6962万元。这两项数据均超过了2022年全年水平。

很明显新能源汽车市场的火爆，让艾为电气跑出了加速度。此次IPO艾为电气拟募集资金9.3亿元，主要用于建设高压控制部件智能制造基地、数字控制与电力电子技术研发中心两大项目。站在新风口，未雨绸缪的想法固然很好，只是艾为电气的能力或许还撑不起勃勃的野心。

IPO引发种种争议

2025年5月30日，创业板IPO受理开闸，一大批企业蠢蠢欲动。6月18日，中国证监会主席吴清在陆家嘴论坛上宣布创业板正式启动第三套标准，支持优质的高科技企业上市。政策利好之下，6月20日艾为电气向深交所提交了上市申请。

根据招股书，2022—2024年艾为电气营收分别为2.15亿元、3.41亿元和4.42亿元，复合增长率为43.24%；归母净利润由5737万元增长至1.06亿元，上涨幅度超过80%。营收和利润数据都符合创业板上市公司的财务要求。

纸面数据非常漂亮，这也让艾为电气IPO进程堪称“神速”。6月下旬获得受理，7月初进入问询阶段，9月中旬完成首轮审核回复。然而令人意想不到的是，9月底艾为电气因财务资料过了有效期，IPO进程按下了暂停键。

都说好事多磨，IPO企业财务资料过期属于常规程序性事项，如今艾为电气补全了资料，这是否就意味着佳音将至呢？其实不然，别看艾为电气IPO一路顺风顺水，但实际上过程充满了太多争议，首当其冲的便是股权代持问题。

2017年在华为工作多年的梁向辉，找到拥有丰富管理经验的韩光一起创业，共同成立了艾为电气。因希望专注产品研发，梁向辉将其持有的95%股权委托韩光代持。出于信任二者并未签订股权委托代持协议。

股权代持用得好可以保护隐私、简化股权结构，一旦操作不当便是一颗定时炸弹。随着日益壮大，艾为电气获得恒创中国、小米智造、蔚来投资、苏州重元、长江车百等多家资本青睐。引入外部资本，肯定会对股权进行还原调整。

2018—2021年期间，韩光分两次向梁向辉转让其代持股权，并退出管理层。然而在上市辅导过程中，韩光以不再持有公司股份为由，拒绝接受中介机构对代持事项的确认。迫于无奈，梁向辉发起了诉讼和仲裁，目前该案件尚未作出裁决。

除了代持风波外，艾为电气财务数据的真实性也遭到了外界质疑。2023年财政部对深圳巨源立德会计师事务所展开检查时发现，其审计客户艾为电气2022年货币资金、应收账款、存货等多项会计科目存在“虚减”。

因对多家公司未实施必要程序、底稿与证据存在明显矛盾、编造事由出具虚假审计报告，2025年6月巨源立德收到了深圳市财政局的罚单。审计数据对企业的重要性不言而喻，然而艾为电气在招股书中只字未提。

品类单一客户集中

前审计公司出事，对于艾为电气堪称“无妄之灾”。如今牵手“大所”信永中和，财务数据的准确性有了保障。不过报表仅是从财务角度对企业进行评估，不能全面反映经营状况。实际上，艾为电气还称不上高质量发展，例如其产业结构非常单一。

2022—2024年，艾为电气新能源汽车热管理高压控制器产品销售金额分别为2.1亿元、3.37亿元和4.4亿元，占主营业务收入比例高达98%以上。热管理高压控制器是新能源汽车高压系统的核心部件之一，负责管理电动压缩机、PTC加热器等高压设备的电力分配与安全保护。

得益于新能源汽车销量的井喷，电动压缩机、PTC两大类控制器市场迎来爆发，2020—2024年国内年复合增长率分别为77%和69%。艾为电气的好成绩显而易见是因为汽车行业生态重塑下的红利。

众所周知，任何新兴行业或者新产品，前期由于市场需求大或者稀缺性等因素会让收入、利润进入快速上升期，艾为电气无疑正处于这一阶段。不过值得担忧的是，一旦市场需求放缓、玩家增多，超高速增长神话便会幻灭。

除了品类不够丰富，艾为电气在经营中还具有明显的“大客户依赖症”。2022-2025上半年，其向前五大客户销售额合计占当期营收比例分别为97.85%、93.31%、84.52%和87.36%。尤其第一大客户苏州中成和第二大客户华工高理二者就贡献六成以上的收入。

在招股书中，艾为电气明确表示若主要客户经营状况发生重大不利变化，配套整车厂主力车型销售不及预期、采购策略进行重大调整可能会导致公司订单相应减少。目前来看，出于安全考虑整车厂不会轻易更换热管理高压控制器供应商，艾为电气的日子还算过得安稳。

可是如今下游车企都进入了生死战，没有一家供应商敢说拿到了“免死金牌”。虽说艾为电气正在积极拓展新客户，集中度有下降趋势，但能不能把新客户培养成大客户、老客户才是其后续发展的难点所在。

值得注意的是，艾为电气已经和2023年第三大客户英恒科技、第五大客户露笑新能源终止了合作。而重庆建设汽车、广东亿安仓两家大客户合作时间较短，从2024年才开始建立关系。短期内大客户的频繁更换自然不是个好现象，说明客户结构还不够稳定，市场忠诚度不高。

小巨人缺少含金量

过去的2025年，中国新能源车市刚经历了一场史无前例的内卷。无休无止的价格战让各大汽车品牌压力重重。这场时间和金钱的赛跑，谁的技术更先进，谁就能占据主动。对于汽车配件行业来说也是如此。

2024年艾为电气被工业和信息化部认定为国家级专精特新“小巨人”企业。获此殊荣无疑对其上市、开拓市场有一定助力，不过这并不代表艾为电气在所属领域占据绝对优势。

据灼识咨询数据，2024年艾为电气在中国新能源汽车电动压缩机控制器、PTC控制器厂商中排名分别为第三和第五。在第三方供应商中的排名更加靠前，位列第一和第二。名次很优秀，然而艾为电气的市场地位却很尴尬。

例如在电动压缩机控制器赛道，艾为电气和身后的儒竞科技市场份额差距只有0.61%。即使努努力超过奥特佳，前头还有一个无法超越的存在：比亚迪旗下的弗迪科技。2024年弗迪科技市场份额为27.02%，是艾为电气的两倍。

同样的情况也发生在第三方PTC控制器领域，上海金脉一家独大，艾为电气和福州西诚、儒竞科技并没有拉开太大距离。再来看艾为电气此次IPO募集资金的首要目的是耗费5.45亿元打造智造基地。

建厂增能显然是为了提升市占率，增强核心竞争力，毕竟目前艾为电气走轻资产运营模式，产品加工靠外协为主，有了自己的工厂便有了底气。然而想要在市场中拔得头筹，产能只是一方面，更重要的是积累。

从2017年成立至今，不可否认艾为电气取得了不俗的成绩，但它本质上是一家非常年轻的公司，在车企供应链中还只是个Tier2供应商。如果能和整车厂直接绑定成为Tier1，艾为电气的生意就有了保障，那么工厂就是这块“敲门砖”。

想法很好，但最终打动车企还是要靠技术。据招股书披露，截至2025年6月30日，艾为电气取得授权专利42项，其中发明专利35项，实用新型专利7项。在专利数量上远不如儒竞科技、奥特佳这些老厂，而且其发明专利均在2023年3月以后申请。

也就是说，2017—2023年期间艾为电气几乎没有申请任何发明专利。深交所就曾对此事展开问询，是否存在突击申请发明专利的情况。艾为电气表示前期专注产品研发和业务拓展，对知识产权保护未投入较大精力。这个说法确实解释得通，不过怎么看专利成果的集中爆发颇有些为了上市“临时抱佛脚”的意味。

结语

站在新能源汽车产业升级的风口，只要敢于抓住机遇就能有大发展。年轻有为、富有活力，这是艾为电气给外界呈现的第一印象。然而刨去外部大环境因素，艾尔电气又有多少蓬勃向上的生命力呢？

核心产品单价下滑、存货规模持续增加，在新能源汽车内卷下，艾为电气高速发展背后隐忧已经逐渐显现。作为一家成立不到9年的企业，想要继续保持领先优势，艾为电气必须提升技术来增加市场抗风险能力。