截至2026年2月6日收盘，嘉化能源(600273)报收于11.28元，上涨2.55%，换手率2.62%，成交量35.59万手，成交额4.02亿元。

当日关注点

• 来自交易信息汇总：2月6日主力资金净流入2901.77万元，占总成交额7.22%。
• 来自机构调研要点：2026年PVC二期及脂肪醇二期项目产能陆续释放，将成为公司业绩增长点。

2月6日主力资金净流入2901.77万元，占总成交额7.22%；游资资金净流出767.34万元，占总成交额1.91%；散户资金净流出2134.43万元，占总成交额5.31%。

机构调研要点

1月26日举行特定对象调研，形式包括网络会议和现场参观。

问题1 公司脂肪醇产业营收增加但毛利率下降，具体原因是什么？

公司脂肪醇（酸）系列产品主要原材料为棕榈仁油，其价格涨幅高于棕榈油，导致脂肪醇提价而脂肪酸类产品提价困难，影响毛利。整体利润保持平稳。

问题2 脂肪醇二期产能如何消化？对2026年度有什么展望？

脂肪醇二期新增产能与下游客户扩产配套，其余依靠市场消化。预计2026年行业供给端竞争加剧，原材料价格维持高位。公司将通过设立境外子公司保障原料供应，提升成本优势。

问题3 公司PVC二期何时满产？液氯供应是否充足？

PVC二期产能释放需时间，并依赖氯碱装置技改完成。液氯供给略有缺口，但可通过采购EDC补充。项目更注重产品品质与型号多元化，以提升盈利能力。

问题4 近期PVC行业相关政策频出，主要有行业无汞化转型及出口退税的取消等，对PVC行业及公司有什么影响吗？

公司采用乙烯法PVC，不使用汞催化剂，具备技术优势。出口退税取消对公司影响有限，因出口占比较低，长期看有助于优化行业供给格局。

问题5 在化工项目必须入园的政策背景下，公司蒸汽供应能力如何？会出现蒸汽供给不足或引入新进竞争者的情况吗？

公司为中国化工新材料（嘉兴）园区唯一蒸汽供应商，年产约1200万吨，持续通过技改提升供给能力，供热半径覆盖园区范围，政策支持下无新增竞争者风险。

问题6 高性能合成橡胶项目进展如何？有其余重大项目投资计划吗？

高性能合成橡胶项目处于准备阶段，依托园区原料与配套优势。目前除该项目外，暂无其他重大投资计划。

问题7 一直以来，公司的业绩比较稳定，其原因是什么？

得益于循环经济模式、稳定的管理与技术团队，以及嘉兴港区的区位优势和海河联运便利条件。

问题8 公司近期的业绩增长点在哪里？

2026年PVC二期及脂肪醇二期项目产能逐步释放，叠加氯碱装置技改推进，将贡献经营业绩。

问题9 请介绍一下公司在分红、回购方面的政策。

公司承诺2024-2026年每年现金分红比例不低于当年可分配利润的40%，持续实施股份回购并用于注销，体现稳健回报股东的理念。

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