2026年2月24日， 俄乌冲突已持续整整四年。

四年前的今天，坦克越过边境，导弹划过基辅夜空，欧洲安全架构轰然崩塌。四年后的今天，战火仍未熄灭，谈判依旧僵持，民生持续凋敝—— 这场冲突已成为欧洲自二战以来最持久的武装战争。

对于 全球能源秩序而言，这四年是一场没有地图的漂流。石油与天然气的流向被地缘政治彻底改写，曾经紧密交织的能源纽带在炮火中撕裂、扭曲、重组。

但真正的大变局，或许并不只发生在战场上。

战火中的能源消耗

战争是巨大的能源吞噬机器。四年鏖战，不仅让前线装备消耗惊人，更让两国的国家命脉—— 能源产业本身，经历了剧烈的扭曲。

对于俄罗斯而言，战争的逻辑是 以能源换持久。

尽管遭受了史无前例的制裁，俄罗斯的原油出口管道并未被彻底掐断。根据波兰经济研究所发布的数据，俄罗斯的石油产量从战前的每日960万桶降至了910万桶， 降幅仅5%左右。

然而，维持这份出口量的代价，是 巨大的价格折扣。

冲突之前，俄罗斯乌拉尔原油通常比国际基准的布伦特原油便宜2-3美元/桶，是正常的品质折扣。战争爆发后，欧洲买家纷纷避嫌，俄罗斯被迫将原油大量销往亚洲，为了吸引新客户、补偿更高的运输成本和保险费用，折扣一度扩大到 30美元/桶以上。

四年过去，俄罗斯通过建立替代支付体系，已将折扣收窄至10-11美元/桶，但依然是一个沉重的负担。芬兰能源与清洁空气研究中心（CREA）的数据显示，在截至2026年2月24日的12个月里，俄罗斯化石燃料出口收入较战前同期锐减 27%。

俄罗斯经济像是一个为了给锅炉添柴不惜拆掉自家门窗的人，卖出去的能源越来越多，但换回来的钱越来越少，战争这个无底洞在越撕越大。

反观乌克兰，面临的是一场更为直接的 生存挑战，四年的冲突让乌克兰的能源基础设施千疮百孔。

四周前，俄罗斯的无人机再次击中了利沃夫地区的 能源设施，而这次受损的不仅是乌克兰的电网，还包括那条象征着旧时代羁绊的 “友谊”管道。在寒冷冬夜里，乌克兰的能源系统极度依赖邻国的紧急供电支持。

然而，就在昨天， 斯洛伐克总理菲佐宣布，由于乌克兰停止俄油过境， 斯洛伐克将暂停对乌克兰的紧急电力供应。

这一刻， 能源的互助纽带在政治博弈中彻底断裂。

资本市场的冲突定价

当俄乌战场的硝烟持续弥漫，万里之外的中国资本市场，在 丙午马年的第一个交易日，给出了另一种叙事。

截至今日收盘， 俄乌冲突概念板块掀起涨停潮： 新锦动力、 通源石油、 潜能恒信均录得 20%涨停，中曼石油、准油股份、中远海能等多只个股封死涨停； 贵金属板块同样强势，西部黄金、湖南黄金、湖南白银等纷纷涨停，成为马年首个交易日最亮眼的风景线。

一场远在东欧的战争，为什么四年后仍在影响A股的定价逻辑？

俄乌冲突四年未决， 全球能源格局已彻底重构。欧洲告别俄罗斯廉价管道气，转而高价抢购LNG；印度在美国压力下削减俄油进口；俄罗斯原油被迫以折价长期锁定东方市场。这种碎片化的能源格局，使全球石油和天然气的供应效率下降、运输成本上升、价格波动加剧。

对于能源企业而言，这种脆弱性恰恰转化为 利润空间。国际油价维持高位、天然气价格波动频繁，直接利好 油气开采和油服企业。

在互动平台上， 濮耐股份等公司被投资者反复问及俄乌业务。该公司坦言，虽然乌克兰业务一度暂停，但俄罗斯业务保持稳定增长；若冲突结束，战后重建对钢铁、水泥的需求将带来积极影响。

战争持续，能源紧张推高股价；战争结束，重建需求同样推高股价。

在开年首个交易日，国金证券指出，当前原油市场由 地缘政治风险主导，短期油价呈现高波动性，预计未来一个月内仍将维持 易涨难跌态势。 俄乌冲突叠加 中东局势的持续紧张，全球通胀问题短期内难解，具备稀缺性和抗通胀属性的资源品，成为了大型资金寻找避险与增值的港湾。

当欧洲彻底告别俄罗斯廉价管道气，当美国成为全球主要LNG出口国，当印度在美俄之间摇摆不定，能源不再仅仅是一种商品，而是 高度政治化的战略武器。这种背景下，A股油气股、煤炭股的上涨，隐含了市场对 全球能源供应链脆弱性的长期定价。

四年前，炮火声击碎了欧洲安全架构，也撕裂了全球能源版图。四年后，俄罗斯在财政赤字的泥潭中靠透支未来支撑战争；乌克兰在炮火与断电的寒夜里等待曙光；欧洲在能源转型与去俄化的道路上步履蹒跚。

而在马年第一个工作日的中国股市，资金正疯狂涌向 传统能源。

1460天的战火，烧不出一张和平协议，却烧出了一条清晰的流向： 当能源成为武器，资本是这场战争中最冷静的旁观者，也是最贪婪的参与者。

资本不问对错，只问价格；不辨是非，只辨盈亏。

有深度的人