每股派发现金红利0.148元（预计合计拟派发现金红利约27.39亿元）——这是大唐发电2025年度交出的分红答卷。相比2024年的0.0621元，增幅超过138%；而对比2023年的每股0.0075元（共计派发现金红利1.39亿元），2025年是2023年分红的将近20倍。

短短时间里，大唐发电分红如何实现大幅跨越？答案藏在它的利润表里：2025年，大唐发电归属于上市公司股东的净利润达73.86亿元，较2024年的45.06亿元增长63.91%，而2023年净利润仅为13.67亿元。近三年的时间里，大唐发电的净利润连跳三级，分红自然水涨船高。

PART.01

分红爆发：净利连续三年跃升

2023年：净利润13.67亿元 每股分红0.0075元

2023年，大唐发电处于盈利低谷，每股仅分红0.0075元，几乎只是象征性表示。彼时煤电板块亏损，靠着水电、风电等板块利润才实现盈利。

2024年：净利润45.06亿元 每股分红0.0621元

2024年形势开始逆转，大唐发电每股分红升至0.0621元。当年，大唐发电净利润达45.06亿元；煤机板块扭亏为盈，实现利润总额25.67亿元；风电板块利润小幅下滑，但水电、光伏板块利润都有大幅增长。

2025年：净利润73.86亿元，每股分红0.148元

2025年则是一次真正的爆发：每股分红0.148元，年度合计分红约27.39亿元（含中期已实施的10.18亿元）。而支撑这一分红力度的，是73.86亿元的净利润。

PART.02

业绩增长：三大因素共同驱动

大唐发电在年度业绩预告中提到，业绩增长的主要原因，一是煤价下行，核心火电业务盈利能力显著增长；二是风光等清洁能源规模扩大，新能源发电量大幅提升，对利润贡献持续加大；三是优化债务结构、降低融资成本，实现财务费用有效节约。

大唐发电年报显示，2025年煤机板块利润总额翻倍，从25.67亿元增长至56.25亿元；此外，燃机、水电、风电、光伏板块利润总额也都实现了上涨。

众所周知，煤电的燃料成本占比非常高，可以说煤价高低直接决定了企业的盈利水平。2025年，全国煤炭市场供应稳健、需求平缓、价格理性回归，借此，火电企业的燃料成本大幅下降。2025年，大唐发电煤机入炉标煤单价742.4元/吨，同比下降128.94元，降幅14.80%；全年电力燃料成本528.70亿元，比上年同期少了95.63亿元。

与此同时，大唐发电风光板块的表现也非常亮眼。2025年，大唐发电新增清洁能源装机约5120兆瓦，清洁能源总装机占比升至42.99%；其中，风电装机增长1138.2兆瓦，上网电量增长26.85%，利润总额从21.25亿元增至29.44亿元。光伏装机增长1181.074兆瓦，上网电量增长32.43%，利润总额从7.02亿元增长至7.71亿元。

最后是融资成本的持续压降。年报显示，2025年，大唐发电财务费用44亿元，同比下降16.21%，全年发行债券17期、总规模365亿元。大唐发电表示，各期债券均较好地把握住发行窗口，有效降低公司综合融资利率水平。2025年，大唐发电综合融资成本完成2.33%，同比压降30个BP，创公司“十四五”期间最低水平。

时间拉长到近三年数据，大唐集团煤机、水电、风电、光伏等几项主要业务，利润总额均有增长，其中煤机板块的增长尤为显著。2023-2025年，大唐发电煤机板块的利润总额从亏损增长至56.25亿元；水电板块从13.83亿元增长至21.39亿元；风电板块从25.56亿元增长至29.44亿元；光伏板块从4.8亿元增长至7.71亿元。

事实上，大唐发电的利润三级跳并不是个例。火电企业对煤价高度敏感——燃料成本通常占经营成本的60%至80%，煤价波动将直接影响火电企业的盈利。近几年煤价回落，一批火电企业业绩迎来大幅上涨，大唐发电正是其中的典型代表。

PART.03

持续考验：电价、利用小时数双降

值得注意的是，煤价带来的成本红利能持续多久，仍是未知数。而在另一边，电价下行、利用小时数下滑，同样是摆在电力企业面前的现实挑战。

“双碳”目标下，风电光伏逐步成为电力装机增量的主体，新能源大规模并网导致部分区域结构性过剩，火电利用小时数承压；叠加部分区域电网接入、调峰资源配套不足，也会推高弃风弃光率，影响新能源项目发电及收益水平。在此背景下，大唐发电的利用小时数、上网电价都出现了不同程度的下滑。2023-2025年，大唐发电的平均上网电价从466.41元/兆瓦时降至434.82元/兆瓦时；机组平均利用小时数从3984小时降至3614小时，其中煤机降低293小时，风电降低321小时。

另一方面，随着“136号文”实施，新能源项目全面进入电力市场，风电、光伏也开始直面电价波动的考验。2025年，大唐发电光伏装机增长18.8%，上网电量增长32.43%，但利润总额仅增长9.8%，利润增速明显跑输装机增速。

大唐发电2025年上网电量情况

大唐发电还表示，优质资源竞争加剧，项目开发成本依然高企不下，叠加山地光伏征租地成本、限电率、电价市场化等综合因素，也可能导致新能源项目盈利下滑。

此外，煤炭市场的走势同样充满变数。2025年燃料成本下降是火电板块利润增长的核心驱动力，但这一情况在2026年可能面临反转。大唐发电在年报中指出，国际地缘冲突持续升级，推高国际油气价格，带动国际煤价上涨，全球能源市场不确定性显著增加，2026年煤炭市场供需或转向紧平衡，价格波动加剧。

面对这些挑战，大唐发电在年报中给出了应对思路：电量方面，“深化中长期合同签订，确保年度合同电量不低于上年上网电量的70%，锁定基础电量与电价”；燃料管控方面，“筑牢长协保供底线，提高长协履约质量，强化战略供应商合作”；资源开发方面，“狠抓优化设计、造价管控、合规管理，着力打造优质‘基因工程’”。

大唐发电用近20倍于2023年的分红额，向市场传递了一个信号：这家老牌火电企业正在走出周期低谷，股东正在成为受益者。

但周期总有起伏，挑战从未远离。2026年，煤价如何走、电价怎么变、新能源盈利又将如何，每一个问题的答案，都将影响这家企业的未来业绩。至于这份高分红能否延续，一切交给时间作答。

（来源：北极星电力网 作者：sunshine）