来源：中国证券报

4月8日，头顶“全球固态电池出货量第一”光环，并获上汽、北汽、广汽三大车企战略入股的清陶（昆山）能源发展集团股份有限公司（简称“清陶能源”），向港交所递交上市申请，拟于港股主板挂牌上市。

清陶能源招股书向市场展示了不同的两面：一面是技术领先、规模和出货量第一的行业领跑者形象；另一面则是亏损持续扩大，叠加行业仍处于技术发展及大规模商业化的早期阶段，盈利前景不明。

角逐“固态电池第一股”

279亿元估值、全球出货量第一、深度绑定上汽集团、全固态样车已下线，核心团队多出自清华，清陶能源正携多重光环角逐“固态电池第一股”。

清陶能源已完成多轮融资，最新一轮融资后估值约279亿元。

与清陶能源一同竞争资本市场“固态电池第一股”的还有北京卫蓝新能源。证监会网站2025年12月10日披露，北京卫蓝新能源向北京证监局提交IPO辅导备案报告，拟在创业板上市。2025年北京卫蓝新能源以185亿元估值，上榜《2025全球独角兽榜》。

清陶能源招股书显示，公司专注于研发、制造及销售应用于电动汽车及储能系统场景的固液混合电池及全固态电池。

根据弗若斯特沙利文的资料，清陶能源在全球范围内率先实现固液混合电池的大规模量产及装车；出货量位居全球第一，合计产能规模达6.8GWh；为2025年全球规模最大的固液混合及全固态电池厂商。

图片来源：招股书

值得一提的是，清陶能源深度绑定车企，上汽集团不仅是其战略股东，同时也是重要客户。招股书显示，上汽集团间接持股清陶能源14.24%。同时，清陶能源表示，将其未来三年约50%的产能预留给上汽的订单。

招股书显示，根据公司与上汽集团的估算，预计上汽集团未来订单量于2026年、2027年、2028年将分别达到约6万套、50万套、78万套，上汽集团2027年及2028年配备固液混合动力电池的车型及数量预期较2026年大幅增加。

同时，北汽集团通过深圳安鹏持股4.05%；广汽集团也通过旗下新余广新等平台间接持股，但比例较低。

清陶能源表示，公司全固态电池在2025年开始中试，搭载全固态电池的样车已于2026年3月下线。

除深度绑定大汽车集团外，清陶能源脱胎于中国科学院院士、清华大学教授南策文固态电池成果转化项目，其核心管理团队也多具备清华背景。

其中，创始人兼执行董事冯玉川为清华大学先进制造博士；另一位创始人兼执行董事、李峥为清华大学材料科学与工程博士；副总经理何泓材同样为清华大学材料科学与工程博士。

亏损和负债加剧

在众多光环加持下，清陶能源亏损和负债仍在加剧，叠加固态电池行业仍处于商业化早期阶段的现实，其发展隐忧不容忽视。

图片来源：招股书

招股书显示，2023年、2024年、2025年清陶能源营业收入分别为2.48亿元、4.05亿元、9.43亿元，公司营收保持快速增长的态势。

随着公司收入的快速增长，净亏损却逐年加剧。2023年、2024年、2025年，分别亏损8.53亿元、9.99亿元、13.02亿元，三年亏损合计超31亿元。

对此，清陶能源表示，主要是因为公司正处于商业化初期阶段，在产能、技术和人才方面的大量前期投资，以及在实现规模经济之前产生的营运开支所致。2023年、2024年、2025年研发支出分别为1.42亿元、2.96亿元、3.77亿元。

2025年，清陶能源总负债进一步扩大至109.7亿元。而现金及现金等价物由2023年的31.48亿元减少至2025年的12.38亿元。

清陶能源提示风险称，固态电池行业属于新兴技术行业，且仍处于技术发展及大规模商业化的早期阶段，尤其是动力和储能领域。因此，其增长及稳定性均面临重大不确定性。

公司认为，固态电池行业的发展取决于能否克服根本性的技术与工程难关，其大尺寸电芯的离子电导率、界面稳定性、循环寿命、安全性、可靠性及一致性等问题仍在积极研发中。无法保证这些难关能够在预期时间范围内解决，亦无法保证现有的技术路线最终适合大规模商业化。

此外，固态电池能否成为未来电池的“唯一”技术路线也充满不确定性。“相较于液态锂电池，固态电池是不是能够提高能量密度，是不是有更高的安全性，还没有得到证实。”中国工程院外籍院士张久俊表示。

业内人士表示，全固态电池是未来电池技术重要方向，但仍面临固态电解质离子导电率低和固-固界面稳定性两大难题，其商业化应用尚需时日。在发展全固态电池的同时，也要大力发展金属锂电池、锂硫电池、锂空气电池等。