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上周行业信息聚焦：消费边际改善

整体来看：9月消费边际改善，政策鼓励叠加低基数效应减退，服务、商品消费增速差继续收敛。9月社零实现4.11万亿元，同比+3.2%，高于Wind一致预期的+2.3%，增速较8月+1.1个百分点，边际改善。对比服务、商品消费来看，1-9月服务消费累计同比增速+6.7%，增速较社零累计同比的+3.3%高出3.4个百分点，两者差值较8月的3.5个百分点继续小幅收敛。当前服务、商品消费增速差持续收敛除了受到服务消费低基数效应的减弱外，还在于以旧换新政策的加码对大宗消费品销售的拉动效果开始显现，9月家电、汽车社零同比分别+20.5%、+0.4%，增速较8月的+3.4%、-7.3%显著提升。

结构上，①乡村市场依旧是消费中韧性的一环，城镇市场消费呈现出更强的弹性。9月乡村、城镇社零同比分别+3.9%、+3.1%，乡村消费增速依旧更优。边际来看，9月乡村、城镇社零同比增速分别较8月+0.0个百分点、+1.3个百分点。9月下旬以来，伴随稳增长政策的密集出台，消费者信心企稳改善，城镇社零的回暖相对更为显著。②线上消费渗透率提升的趋势不改。电商新模式的发展推动线上消费渗透率的进一步提升。1-9月实物商品网上零售额同比+7.9%，增速快于社会消费品零售总额4.6个百分点；占社会消费品零售总额的比重为25.7%，较1-8月继续提高0.1个百分点。细分行业层面，①家电、汽车销售逐步企稳回暖，是当前消费中的一个亮点。9月家电、汽车零售额同比增速皆迎来改善。步入10月，家电方面，白电内外销排产皆向好。根据产业在线数据，10月空调、冰箱、洗衣机排产同比分别+23.9%、+8.6%、+5.6%；内销排产方面，空调、冰箱、洗衣机排产同比分别+5.2%、+3.7%、+5.6%；外销排产方面，空调、冰箱、洗衣机排产同比分别+51.0%、+14.2%、+5.0%。汽车方面，乘联会数据显示，10月1-13日，乘用车市场零售82.3万辆，同比去年10月同期+20%，较上月同期+17%；其中，新能源车零售40.8万辆，同比去年10月同期+64%，较上月同期+8%，增速亮眼。②消费电子9月表现依旧较优，但增速有所回落。9月通讯器材类实现零售额663亿元，同比+12.3%，低于8月的+14.8%。③化妆品、黄金珠宝零售额同比增速降幅收窄，但依旧位于负增长区间，景气度仍待改善。9月化妆品、金银珠宝类零售额同比分别-4.5%、-7.8%，降幅较8月的-6.1%、-12.0%有所收窄，但依旧维持在负增长区间，需求仍待改善。

上周数据相对较优：

汽车：10月销量延续改善，新能源车表现亮眼。

快递：9月快递企业业务量增速较优，价格竞争持续。

水泥：价格小幅回升，需求边际改善。

上周数据平稳或走弱：

光伏：9月国内装机高增，出口增速回落。

航空：9月主要航司运营数据同比稳健，环比季节性回落。

宠物食品：9月出口同比增速有所回落。

风险提示

数据基于公开数据整理，可能存在信息滞后或更新不及时、不全面的风险。

来源：券商研报精选