日前，在证券时报社主办、长江证券协办的“2026金长江私募基金发展论坛”上，长江证券首席经济学家伍戈认为，近期全球资本市场震荡是多重成本冲击的集中释放，传统能源与新兴科技是两大主角。AI革命呈现“非线性需求”与“线性供给”的结构性矛盾，对通胀和就业的影响仍在动态博弈。

伍戈对油价表达相对乐观判断，尽管中东地区冲突仍在持续，但油价可能是有顶部的，这一判断既来自美国政治周期约束，更来自市场本身。历史经验表明，油价触及90至100美元高位时，欧佩克自身也会紧张，因高油价会刺激美国页岩油革命，推动美油出口，冲击全球市场。美俄增产、中东航线绕行、全球储备释放等路径均可形成对冲。

伍戈预测，今年6、7月可能是原油市场最纠结的时期，但三四季度起油价不具备持续大幅上行基础。不过，即使油价缓释，成本端压力也未必完全释放，因另一成本冲击源——科技正在崛起。他判断，下半年油价有顶且逐步回落，经历6、7月震荡后，权益市场或有更积极表现。

伍戈从宏观视角提出新框架：以Token（词元）使用量表征AI需求，该需求呈非线性增长，使用量几何级数上升；而AI的“尽头”——能源（电力）供给却是线性的，缺口正以非线性速度扩大。

关于AI对经济的影响，伍戈认为，短期拉动需求，长期或促进供给、提高生产率、拉低价格，最终通胀取决于两者平衡。目前，市场仍处于AI拉动需求的阶段，美国投资最大板块即AI相关投资，其对需求端拉动效应仍大于对就业的压制。对于科技股估值，经历过2000年互联网泡沫的华尔街主流人士对盈利有更苛刻要求，这既压制过度冒险，也使他们对盈利改善难以兴奋。

伍戈表示，中国已深度融入全球化，海外科技发展影响国内风险偏好，但国内配置需兼顾多种策略。

在出口方面，中国表现惊人，“过去两个月出口数据实现了将近20%的增长”，伍戈分析，一方面，俄乌冲突使中国成本优势优于欧盟，中东冲突又使中国成本优势可能优于东盟；另一方面，全球产业链重构支撑中国出口竞争力。

人民币汇率方面，过去大半年人民币资产大放异彩，汇率走势强于传统基本面决定值，并非央行人为干预，而是非经济因素在影响定价。若升值预期持续，对中国广谱意义上的资产并不悲观。

对于年内经济走势，伍戈预计，一季度“开门红”后，二季度财政蓄力，三四季度经济节奏趋稳，银行端资金利率未大幅上升，体现了政策对经济增长的呵护。

（胡飞军）