最近天气热，用电负荷也跟着冲高。按理说，这应该是电力板块的利好，但奇怪的是，入夏以来，电力板块反而跌了。

这到底是什么原因？今天小夏就和大家聊聊。

8月，南方电网负荷连续两天创历史新高，7月也有16个省级电网累计59次刷新用电峰值。这些对电力板块，逻辑上应该是构成利好的。

结果电力板块入夏以来反而跌了，那到底是什么原因呢？

咱们可以先看看行情的表现。以中证全指电力指数为例，年初到5月，电力板块整体向上。1月至2月，电力板块与AI算力板块同步蓄势，算电协同的政策预期逐渐发酵。3月，电力板块甚至走出了一波独立行情。转折发生在6月。进入夏季用电高峰，电力指数反而开始逐步持续下跌，上半年的涨幅逐步被吞噬。

之所以会觉得今年夏季电力弱，不是因为全年都弱，而是它在上半年涨过一波之后，在旺季该发力的时候选择了向下，这才是今年电力行情最让人困惑的地方。

到底是什么原因导致了这样的高开低走呢？

首先，今年电力行情最大的问题，就是需求很旺，但是利润没跟上。

比如电价，火电企业60%到70%的收入都来自年度长协电价，这部分在去年底就签好了。今年各省年度长协电价普遍下行，现货电价虽然二季度有所回升，但是体量上覆盖不了长协的缺口。

煤价也在涨，火电两头一夹，利润空间就被压制了。

还有一点也在影响行情的走向，那就是预期被提前透支了。上半年市场已经把酷暑、最高负荷、算电协同等题材都炒了一遍。到了7月、8月，利好真正落地，反而成了利好兑现，部分资金选择获利离场。

再加上市场环境本身也不帮忙。7月A股整体调整，成长方向承压更重。电力里的新能源发电和电网设备，很多时候也被归在成长里，所以也跟着跌了不少。

板块现在到底跌到什么位置了呢？

先看估值。中证全指电力和中证绿色电力市盈率都在17倍多，估值分位一直处于近五年相对偏低的位置，一个处于不足40%的分位，一个处于不足30%的分位。

再来看看盈利端。很多人以为火电企业的业绩应该都扛不住，毕竟电价跌、煤价涨。

但是目前看，一部分龙头靠着市场化卖电，卖在好价，再加上每个月固定到手的容量保底费，扛住了压力。中报端甚至出现逆势预增。

多家机构认为，2026年会是电力公司盈利的底部区间，明年电价将迎来上行周期。

政策端，8月我们看到新型电力系统十五五规划落地，这是历史上第一次给新能源消纳做规划，明确了利用率的底线。

再加上十五五电网设备投资超过5万亿元，算电协同这些政策也都在持续落地。

估值、盈利和政策三个方面叠加在一起看，电力经过大幅调整后，处于超跌加盈利见底这样一个区间，并且从行情轨迹上看，修复可能正在开启。

但是需要注意，这种修复可能是渐进式的，不是V型反转，短期仍然可能处于震荡中，等待中报兑现。

具体到投资工具上，相关ETF也有不同侧重点。电力ETF华夏（560830）覆盖了水电、火电、核电等各类电源，追求的是电力板块的整体机会。

绿电ETF华夏（562550）相对更聚焦绿色转型，主要关注新能源发电和清洁能源方向。它的逻辑更偏向新能源消纳改善、电价机制优化，以及长期能源结构转型。

电网设备ETF华夏（159326）投的则是设备制造商，收益逻辑是电网投资带来的业绩，跟电价走势的关系要明显小一些。

所以，小夏觉得，用电负荷创新高，确实说明需求很旺，但电力板块能不能修复，还要看电价、煤价、容量电价、中报业绩和政策落地。

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