回顾2026年上半年，电力公用事业板块整体经历了“收入下行与成本上涨”的双重挤压，盈利出现阶段性收缩。Wind数据显示，2026H1公用板块实现营业收入14536亿元，同比下降1.6%；实现归母净利润1357亿元，同比下降14.4%。收入下滑主要受电价下行影响，利润端则进一步受到火电煤价上涨、绿电市场化交易电价下降等因素拖累。2026Q2板块归母净利润合计483亿元，同比下降21.4%。（数据来源：Wind 截至：2026H1）

然而，分电源类型拆解来看，火电、水电、绿电、核电四个维度呈现出截然不同的图景，而恰恰是这种分化，让我们得以看清板块当前所处的位置——当前底部已经验证，拐点或正在酝酿。

图：2026H1公用事业板块营收同比-1.6%

数据来源：Wind 截至：2026H1

火电：底部利润下，板块性的4%股息率浮出水面

火电是今年上半年最受关注的方向。二季度板块业绩同比下降27.4%，拖累因素主要来自两端：一是年度长协电价的下行，二是二季度现货煤价同比抬升178元/吨。但值得注意的是，对冲力量同样清晰可见。长协煤比例提升、月度及现货电价上涨、市场化交易带来的度电超额收益，使得整体业绩好于市场预期。（数据来源：Wind 截至：2026H1）

更深一层的信号藏在现金流里：2026年上半年火电板块自由现金流达347亿元（同比-12.0%），投资现金流下降15.2%，资本开支收敛意味着分红能力的夯实。从利润构成看，测算显示龙头公司容量电价对利润的贡献度已超过100%。（数据来源：Wind 截至：2026H1）

近年火电公司分红持续兑现，2023-2025年火电板块分红总额分别为415、473、545亿元，股利分配率分别为56%、48%、51%，仍具有提升空间；2026年上半年盈利承压下，中期现金分红总额68亿元、占业绩的14%。股息率方面，火电板块股息率已从2021年1.8%绝对低点升至2025年的4.4%。（数据来源：Wind 截至：2026H1）

图：2026H1火电板块中期分红金额为68亿元

数据来源：Wind 截至：2026H1

水电：量减价增，业绩整体稳定

水电板块二季度业绩同比增长1.6%，上半年财务费用下降12.3%，展现出天然的防御属性。个股层面有所分化：雅砻江二季度电量大幅下降31.9%，但上半年电价上涨11.7%，以价补量基本保持量价平稳。（数据来源：Wind 截至：2026H1）

由于水电成本以折旧及财务费用等固定成本为主，收入波动向利润端传导弹性较高，同时贷款利率下行、债务结构优化带动财务费用下降，共同推动利润增速持续高于营收增速。

绿电：承压因子从收入转向成本和税费

绿电是四个方向中压力最大的板块。二季度业绩同比下降43.3%，增速同环比进一步走低。剔除港股后，2026年二季度19家绿电样本股中，业绩同比增长仅6家，均为风电占比较高的运营商，绿电板块业绩承压明显。拆解利润下降的贡献度：收入端占17%，成本端占54%，其他项（主要是退税政策影响）占39%。（数据来源：Wind 截至：2026H1）

图：2026H1绿电板块归母净利润同比-40.3%

数据来源：Wind 截至：2026H1

当下绿电压力重心已从收入侧转向成本和税费侧，积极的一面是，资本开支继续下降，行业正在主动“刹车”。对于绿电，当前的核心不是博弈短期业绩，而是紧盯板块ROE及利润增速的拐点信号。

核电：短期扰动不改长期逻辑

核电二季度业绩下滑，主要系电价下降、中核汇能亏损及退税影响，但电量端已有改善。后续值得关注的两大催化：一是核电机制电价政策的出台，二是新增机组的陆续投产。核电的成长性叙事并未被破坏，整体业绩兑现预期良好。

展望：电价上行周期渐近，板块低配低估

站在当前时点，边际变化正在累积。广东、江苏等省份的月度电价已超过2026年年度长协水平，各省电网代购电价环比持续提升，这将直接带动2027年年度长协电价的改善。驱动电价上涨的因素，除表观的煤价上涨外，从负荷供需角度看，最宽松的时点或已过去。

对煤电一体化、水、绿、核各类资产而言，电价上行都将推动利润恢复增长；对纯火电而言，负荷供需收紧叠加灵活性价值重估，点火价差有望走扩，容量电价带来的盈利稳定性则进一步抬升估值中枢。板块整体处于低配低估状态，已具备向上空间。

为何中证全指电力公用事业指数（H30199.CSI）更适合普通投资者？

对于普通投资者而言，要在火电的红利、水电的稳定、绿电的拐点和核电的成长之间做个股选择，门槛不低。中证全指电力公用事业指数（H30199.CSI）作为覆盖电力全产业链的核心指数，覆盖火电、水电、核电、绿电等细分领域的代表性个股，一个指数即可实现对电力板块四大主线的全景布局。

该指数从中证全指样本股中选取属于电力公用事业行业的上市公司组成，覆盖火电、水电、核电、新能源发电及综合电力服务全产业链，成分股多为各细分领域的龙头央企与地方国企。指数全面覆盖火电、水电、风电、核电等全电力产业链核心企业。

从基本面角度，电力行业正处于“量价齐升”的改善通道。需求端，算力扩张叠加制造业复苏，用电增速持续高于GDP增速；价格端，电力市场化改革深化，容量电价、辅助服务市场等机制逐步完善，电力企业的盈利稳定性显著提升。对于普通投资者而言，无需深入研究各家电厂的煤价长协比例、区域电价政策等复杂变量，通过一只指数即可实现对电力板块的整体配置。

更重要的是，大型电力企业普遍具备较强的分红能力——水电企业进入成熟运营期，资本开支高峰已过，自由现金流充沛；火电企业在煤价中枢下移与容量电价机制下，整体盈利或有修复迹象。这使得电力指数在具备成长属性的同时，也保留了可观的红利特征。

指数于2013年发布，以2004年12月31日为基日，基点1000点。该指数成分股高度集中于公用事业板块，电力行业权重占比100%（申万二级），是一只较为纯粹反映电力运营龙头整体表现的指数。（数据来源：Wind 截至：2026.06.08 注：行业为申万二级行业）

从市值风格看，指数偏向大市值企业，59只成分股平均总市值超3.2万亿元，其中市值超千亿的有9只个股，小市值公司（100亿）仅8.47%，龙头特征显著。（数据来源：Wind 截至：2026.08.16）

从需求端看2025年，我国全社会用电量增长主力已从钢铁、水泥等传统高载能行业，切换为算力、芯片、充换电等新兴产业。其中，算力中心总用电量达1700亿千瓦时，占全社会用电量的1.6%；八大算力枢纽用电近3年平均增速约为39.5%，远高于全社会用电量平均增速。（数据来源：国家电网 截至2025.13.31）

产品方面，电力ETF景顺（159158）紧密跟踪中证全指电力公用事业指数，与覆盖电力设备、电网设备等中游制造环节的泛电力主题产品不同，该基金100%聚焦于电力及公用事业运营企业，成份股涵盖火电、水电、核电、风电及光伏运营商，不涉及设备制造与工程环节。这种"纯运营端"定位使产品属性更贴近高股息、低波动的公用事业特征，而非高弹性、高波动的制造业特征。

作为国内较早布局ETF领域的公募机构之一，景顺长城基金管理有限公司在指数产品设计与运作方面积累了丰富经验。公司旗下ETF产品线覆盖宽基、行业、跨境及Smart Beta等多个维度。

基金经理龚丽丽女士2022年3月加入景顺长城基金管理有限公司，具有15年证券、基金行业从业经验，9.17年投资经验，现任景顺长城多只ETF及联接基金的基金经理，在指数跟踪、成分股调整及流动性管理方面具备成熟的方法论。专业的投研团队为电力ETF景顺（159158）的日常运作提供了坚实的后台支持。

常见FAQ解答

Q1：为什么说电力板块当前重回资金视野？

近20日申万一级行业中，银行与煤炭等公用事业板块主力持续流入。电力公用事业指数股息率约2.83%，分位点处于80.9%的历史分位置，当前股息率反映出公用事业板块作为典型的防御性资产，在当前市场环境下具备较强的现金流与股东回报能力。叠加迎峰度夏用电高峰、容量电价改革落地及“算电协同”战略推进，板块在具备防御底仓属性的同时，亦存在成长弹性的释放空间。。（数据来源：Wind 截至：2026.08.17）

Q2：电力ETF景顺（159158）有哪些值得关注的产品特点？

产品成立于2026年1月16日，管理费0.50%、托管费0.10%，综合费率0.60%处于行业主流水平。采用完全复制法跟踪，力争日均跟踪偏离度绝对值不超过0.2%。（数据来源：Wind/深交所 截至：2026.06.08）

Q3：跟踪的是什么指数？

跟踪中证全指电力公用事业指数（H30199.CSI），从A股电力及公用事业领域选取标的，电力行业权重达100%，覆盖火电、水电、核电、风电及光伏运营商。前十大权重股合计占比约50.04%，聚焦长江电力、中国核电、三峡能源等个股，是反映电力运营核心资产整体表现的代表性指数。（数据来源：Wind 截至：2026.08.16 注：行业为申万二级行业）

Q4：与其他电力主题产品有哪些差异？

相比覆盖电力设备、电网设备等中游制造环节的泛电力产品，电力ETF景顺100%聚焦发电运营端，收入结构具备公用事业行业典型的稳定现金流与可预测性特征。相比主动管理型基金，ETF费率更低、持仓透明、交易灵活。

Q5：ETF比个股有哪些优势？

电力板块虽属防御性行业，但煤价波动、来水丰枯、政策调整等仍会对单一企业盈利造成显著影响。ETF通过指数化投资一篮子覆盖水电、核电、火电及新能源运营商，分散单一公司的经营风险。无需深入研究个股基本面，即可参与电力板块价值重估，或更适合普通投资者配置。

风险提示：

1、文中涉及的相关个股仅为指数成分股展示，不作为个股推荐。

2、文中登载的指数涨跌幅仅供参考，不预示未来表现亦不代表具体基金表现。登载的基金过往持仓不代表基金经理未来的投资方向亦不构成任何投资建议，最新持仓可能有变化。

3、景顺长城中证全指电力公用事业交易型开放式指数证券投资基金晨星风险评级：中，适合激进型、积极型、稳健型投资者。

4、关于基金销售费用的说明： 景顺长城中证全指电力公用事业交易型开放式指数证券投资基金：投资人在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过申购或赎回份额0.5%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。场内交易费用以证券公司实际收取为准。

5、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证本基金一定盈利也不保证最低收益。我国基金运作时间较短,不能反映股市、债市发展的所有阶段,基金的过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险请投资者全面认识本基金的风险特征,听取销售机构的适当性意见,结合自身风险承受能力,谨慎投资。投资者应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。

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