文｜华鹏伟 林劼 中信证券研究

国内风电量价企稳，景气度复苏在即，尤其是海上风电有望于Q3迎来集中开工，且深远海项目中长期空间巨大；同时，欧洲海风市场需求加速释放，受其本土供应链瓶颈限制，国内优质零部件企业有望充分享受订单外溢红利。重点推荐海缆、桩基、铸锻件、升降机等环节具备全球竞争优势的优质厂商，以及基本面有望触底企稳的整机龙头。

▍风电量价触底企稳，招标规模大超预期。

2024H1国内风电装机增长放缓，尤其是海上风电开工不及预期，叠加产业链价格竞争和盈利水平下滑，行业基本面触底。展望后续，我们认为一方面随着陆上风机进一步大型化进程或将放缓，各环节价值摊薄效应将逐步减弱，另一方面受益于风电核准和风机招中标规模超预期，风电新增装机规模有望加速增长，行业有望迎来量利拐点。

▍国内海风将迎复苏，深远海空间广阔。

24Q2以来，国内海上风电招标规模表现出加速放量趋势，单季度招标量约3.5GW左右，环比增长约2倍，我们预计全年招标量有望达12GW左右，延续复苏势头。同时，随着项目审批、航道冲突等问题逐步解决，我们预计24Q3起江苏、广东等省重点海风项目有望迎来集中开工，带动海风景气反转向上，预计2024/25年国内海风装机量将达7/15GW+。此外，沿海多省市陆续发布海风竞配项目，积极推进深远海风电项目进程，我们预计“十五五”期间国内有望落地的深远海风电项目规模将达120-150GW，是“十四五”规划装机目标的2-3倍，中长期增长空间广阔。

▍海外海风需求释放，兑现订单外溢红利。

欧洲、东南亚等多国持续加码风电政策支持力度，提升海风中长期发展规划，根据GWEC预测，2023-33年全球海风新增装机CAGR将达20%，其中欧洲增长尤为明显。在审批流程缩短、电价上调和融资利率下行的背景下，以欧洲为代表的海外海风市场项目拍卖数量和供应链采购规模有望明显放量。在需求将迎高增长、而产能扩张节奏缓慢的预期下，受制于欧洲本土风电零部件产能瓶颈（如海缆可能于2026年起出现明显供给缺口），具备产品性价比和全球交付能力优势的国内优质零部件供应商有望充分受益于订单外溢红利，并加速出海，实现全球市场开拓和销售结构优化。

▍风险因素：

风电新增装机不及预期；原材料价格波动较大；部分零部件保障不及时影响风电机组的交货；海外贸易壁垒升级等。

▍投资策略：

国内风电量价企稳，景气度复苏在即，尤其是海上风电有望于Q3迎来集中开工，且深远海项目中长期空间巨大；同时，欧洲海风市场需求加速释放，受其本土供应链瓶颈限制，国内优质零部件企业有望充分享受订单外溢红利。

1）看好受益于国内项目开工和装机增长拐点，以及具备出海竞争力的海风零部件龙头。

2）看好受益于国内风电装机增长中枢上行，且盈利水平触底而价值通缩减慢，以及进入全球供应链的优质零部件龙头。

3）看好格局优、盈利强的全球风电细分环节龙头。

4）看好有望受益于需求增长加速和装机结构优化，以及出口持续突破的优质整机龙头。

本文节选自中信证券研究部已于2024年7月31日发布的《电力设备与新能源行业风电板块2024年下半年投资策略—内外需共振，景气度上行》报告，

来源：券商研报精选